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新冠疫情发展对甲醇、玻璃纯碱的影响推演

广发期货有限公司 2020/2/24 11:42:45

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中玻网】新型冠状病毒疫情对甲醇的影响推演


1.新型冠状病毒疫情对甲醇已有的影响

 

2020年春节期间新型冠状病毒发展迅速,全国乃至全球均出现较多病例,国内湖北、浙江、广东省感染人数居前列。多个区域封城,运输受阻,多地小区封闭管理,虽然部分地区已经复工,物流和工作人员的限制造成上下游整体开工较低。

 

物流运输受限主要造成甲醇上下游企业库存累积明显,甲醇为危化品,存储条件较为苛刻,甲醇生产企业的库容条件普遍在10-15天左右,目前春节至今已经20天,不少甲醇生产企业由于胀库降负甚至停车,据资讯网站统计,2月6日相比1月30日全国甲醇生产企业开工率降低7.66%至66.9%,西北开工下降10.48%至77.14%,至2月12日不少降负企业陆续停车,影响到全国各地的产能共计2164万吨,停车产能达到500万吨左右,其余装置均降负荷至一半甚至以下。2020年1月份甲醇产量预估为490万吨左右。

 

甲醇下游开工亦有明显下滑,甲醇制烯烃装置开工率81.93,下滑3.8个百分点,甲醛开工率下滑1.3个百分点至2.48%,二甲醚开工下滑7.17%至14.12%,MTBE开工下滑2.18%至44.04%,醋酸开工下滑7.93%至77.15%,甲缩醛开工下滑2.25%至6.57%,DMF开工下滑12.2%至50.6%。

 

根据目前的甲醇进口到港量来看,1月份到港量95万吨,2月份已有及预计到港30万吨,整个2月份预计到港60-65万吨左右。

 

甲醇期货春节开盘后首日跌停,第二天低开高走,之后震荡上行,节前在2250一线,跌至2000一线,目前在2080一线,甲醇供需双弱,价格大幅下滑。


2.疫情未来的发展推演及策略

 

根据目前全国和湖北地区的疫情数据来看,除湖北地区以外的全国各地的新增病例已经连续下滑,湖北地区的新增疑似数量也正在减少,治愈病患正在增加,而确诊数量仍在增加,湖北地区医疗人员的增加和医疗物资的逐步到位,疫情正在逐步得到控制并好转。28家定点医院床位12000个床位,火神山、雷神山医院2600张,共计14600床位,用于收治重症患者。三所“方舱医院”,汉阳方舱医院,共计9400张床位用于收治轻症患者。党校、高校宿舍的7000个床位用作密切接触者集中隔离观察点。湖北地区的医疗物资和医疗人员在全国各地的援助下逐渐缓解紧缺。湖北以外地区加强随访和疑似隔离,部分区域加强消毒,部分区域可以复工,确保生产及经济发展。

 

我们假设除湖北以外的全国各地疫情不再持续增加,从2月17日开始除湖北地区以为的各地均复工,那么甲醇上下游企业的库存压力将会得到缓解,但是由于返工仍需一些时间,部分地区交通限制,工人到岗和开工仍需时间,如果一周以后复工50%、两周以后全面复工,甲醇下游库存率先消化,下游开工带动甲醇库存消化,甲醇库存消化后企业开工恢复正常,之后甲醇上下游正常运转。


情况一:假设上下游在2月29日完全恢复正常。

 

1月份甲醇产量为490万吨,如果目前甲醇的开工率66%维持至2月22日,2月22之后逐渐恢复,2月29日恢复正常,那么甲醇2月份产量预计为390万吨,1月份甲醇下游需求为480万吨,由于开工下滑下游需求下降为415万吨(已包括富德检修的需求),进口量预计65万吨,甲醇库存将增加40万吨,甲醇供应量、进口量、下游需求均减少,甲醇上下游库存在需求未恢复之前难以得到有效缓解,价格将在低位2000-2100之间运行。

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情况二:假设疫情2月底之前不好转,企业复工需推迟在3月之后。

 

如果2月中下旬新增病例持续,那么此次疫情的严重时间点将延长至3月上旬。上下游企业全面复工的时间仍需推迟,则会造成上下游库存整体积压,甲醇和聚烯烃价格继续维持低位,2月份全月上下游均维持低开工,那么甲醇供应将下降至370万吨,下游需求下降至400万吨,进口量为65万吨,将累库35万吨。由于甲醇生产企业已经降负荷减产,如果疫情持续,则停产的企业会增加,库存压力将会慢慢缓解,而下游需求下降的幅度相对较小,下游的库存压力会大于上游,烯烃的价格压力降转移至甲醇,甲醇价格将再次下滑至2000以下,预计甲醇价格在1900-2050之间运行。


新型冠状病毒疫情对玻璃纯碱的影响推演


1.新型冠状病毒对玻璃和纯碱已有的影响

 

玻璃期价节前收盘1476元/吨,节后首日收长上影,封跌停,之后震荡反弹,但反弹幅度相对较小,目前在1400-1430元/吨之间,整体下跌幅度在5%。

 

纯碱2005合约节前收盘1615元/吨,节后首日大跌,触及跌停但未封板,触及至1509元/吨,之后向上修复,目前价格在1570-1580元/吨之间,下跌幅度在3%左右。

 

玻璃生产刚性,物流和需求停滞,玻璃价格下跌幅度较大,而纯碱开工可调节,需求刚性,纯碱价格相对跌幅较小,但由于纯碱期价升水现货价格明显,虽然纯碱供需相对不差,但生产亏损,期现套利空间造成纯碱尚不能作为多头配置。


2.疫情发展对玻璃和纯碱影响推演

 

新型冠状病毒对纯碱玻璃产业链影响是玻璃的需求受影响明显,地产开工已经推迟两周,玻璃深加工和普通运输目前尚无开工通知,而玻璃由于生产相对较为刚性,供需矛盾较大,而原料库存相对较少,造成部分厂家有一定程度限产,但玻璃生产线限产难度较大,玻璃需求停滞,生产刚性,玻璃厂家库存暴增,库存为多年来高点。


情况一:假设上下游在2月29日完全恢复正常。

 

玻璃库存已经累积至60天左右,开工后玻璃厂家降价去库存不可避免,玻璃期价下跌相对较为确定,下跌时间需看加玻璃深加工企业开工成都和玻璃库存下降速度,根据目前的库存水平,玻璃现货价格下跌时间会较长。

 

纯碱生产企业的开工率由于亏损在去年12月至今年1月份已经有不同程度的减产,纯碱的库存累积和供需矛盾不是特别明显,价格承压主要表现在运输受限和轻碱需求减少,玻璃价格下滑,玻璃生产企业有可能向纯碱生产企业压价。2019年12月份纯碱月度产量为254万吨,根据开工率预计1月份产量为227万吨,如果2月份之后下游物流可以完全恢复,预计2月份纯碱产量在208万吨。纯碱产量相比高峰期将减少18%左右,而纯碱库存依然在增加,由此可见纯碱需求的下降幅度有多大。目前纯碱期货升水现货80-100元/吨左右,有少量的无风险套利机会,建议纯碱1600元/吨左右试空,1500左右止盈或试多。


情况二:假设疫情2月底之前不好转,企业复工需推迟在3月之后。

 

玻璃库存已经累积至较高位置,如果继续推迟复工时间,玻璃企业的库存将会累积至70-80天左右,复工后玻璃企业去库的压力会较大,玻璃现货价格下跌幅度和速度将会比情况一更为严重。沙河和湖北地区节前在1600-1700元/吨左右,如果库存累积至这么高的水平,玻璃现货价格有可能出现300-500元/吨的跌幅,而能否企稳则需看加工企业的复工程度。

 

如果企业复工推迟在3月之后,纯碱2月份产量减少至208万吨,53月份的产量也会下降至210-220万吨左右,纯碱库存压力难以缓解,则纯碱现货价格难以上行,预计纯碱期货价格在1450-1550之间运行,不轻易试多,关注无风险套利上沿1580左右的做空机会。

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