大发彩票APP 大发彩票 杏彩APP 立博平台 中博平台 奥博官网 中博APP 爱博APP 奥博平台 爱博平台 易博APP 立博彩票 奥博APP 大发平台官网 杏彩平台 亿博平台注册 易博平台 中博平台 大发彩票注册 易博彩票 杏彩APP 奥博注册 酷博注册 大发彩票官网 酷博APP 大发彩票平台 杏彩彩票 立博平台 易博注册 亿博平台APP
您当前位置:中玻网 > 资讯  >  市场研究  > 库存周期视角下的玻璃投资机会

库存周期视角下的玻璃投资机会

期货日报 2019/7/30 15:03:04

手机阅读

中玻网】目前玻璃库存数据中,能统计的只有生产厂家的厂库,贸易商和终端的社会库存数据还没有完全建立起来。但据某些机构调研,全国贸易商的整体库存量相对于厂家的库存量较小,因此厂家的库存数据基本可以代表整体的库存走势。本文尝试通过库存周期理论,希望能对玻璃价格后期走势分析有所裨益。

  库存周期理论

  库存周期是企业库存的投资等变量发生经济的短期波动。企业的库存行为影响商品的价格。一般而言,一个完整的库存周期按照量价关系往往被分为四个阶段。

1.jpg

2.jpg

  四个阶段循环为:被动去库存(需求上升、库存下降)→主动补库存(需求上升、库存上升)→被动补库存(需求下降、库存上升)→主动去库存(需求下降、库存下降)。

  玻璃库存周期回顾

  从以往的玻璃库存和现货价格走势来看,大致是反向的关系,即库存下降阶段现货价格往往走强,在库存上升的时期价格一般疲弱,基本符合库存周期理论。

3.jpg

  但如果仅仅是用库存的水平和价格的关系,来划分周期的各个阶段,很难有清晰明显的区间。这主要是因为玻璃的库存,存在季节性因素。

4.jpg

  玻璃库存存在季节性特征的根本原因是,玻璃的生产基本上是全年平稳进行,生产线的冷修或复产,只和生产利润和生产线的窖龄有关,和天气等季节性因素无关(但2017年开始的环保限产,天气因素也对供应产生冲击)。而玻璃需求的70%集中在房地产的施工和竣工环节,受气候环境影响较大,从而在全年有着淡旺季之分。反映在库存上,1季度尤其是春节前后下游深加工业及建筑业停工放假,但生产不停导致库存攀升。2季度迎来建材需求小旺季,库存小幅下降,随后6、7月份梅雨季节,需求下滑库存再度上升,而3季度的金九银十是传统的需求旺季,库存快速下降。11月中旬开始,北方降温需求开始下滑,库存又开始进入累库阶段。

5.jpg

  如果用库存同比增长进行代替水平,其与价格的关系,能比较好的区分出库存周期。如上图所示,从2010年3月至今玻璃行业已经历了大致两个完整的库存周期,其中从2015年7月份开始,玻璃产量受供给侧改革和环保限产影响有所收缩,需求受国家出台房地产刺激政策开始启动,玻璃销量上涨,库存下降,价格上涨,属于典型的被动的去库存阶段,该周期一直持续到2018年8月。其后在消费旺季的带动下,出现了短暂的库存和价格同步上升的主动补库存阶段,但进入10月后,房地产销售和竣工增速开始下滑,玻璃下游需求不佳,库存持续累计,价格一路下跌,进入被动累库阶段,直至当下还没有结束。

  当前玻璃库存周期的判断

  承上所述,当前的玻璃库存周期属于被动累库阶段,库存水平更是创下历史新高。据wind数据,截止4月19日,浮法玻璃生产线库存4533万重量箱,周环比增加41万重量箱,增幅0.91%,同比2018年4月20日增加1201万重量箱,增幅高达36.04%。库存水平远超近5年均值和去年同期值。

6.jpg

  而根据中国玻璃协会数据,截止4月19日行业库存4528万重箱,周环比增加41万重箱,同比去年增加1201万重箱。周末库存天数17.75天,周环比增加0.01天,同比增加4.45天。

  从库存水平来看,当前去库压力巨大,库存拐点远未到来。但从库存的同比增速来看,近一个月的增幅逐步放缓,拐点隐现,有望从被动补库存进入主动补库存阶段。

  后期展望

  玻璃当前供需依然较弱,近期湖北和山东部分企业价格小幅下调,反映现货压力较大,但沙河地区走货加快,价格压力有所缓解。此外5月全国还有2000吨左右产能计划释放,供应压力不减。需求也因南方雨季的到来将会再度回落,库存形势短期仍然严峻。

  但展望中后期,由于玻璃的需求主要集中在房地产的施工和竣工环节,今年1-3月我国房屋施工面积699444万平方米,同比增长8.2%,较1-2月提高1.4个百分点。房屋竣工面积18474万平方米,下降10.8%,较1-2月降幅收窄1.1个百分点,施工和竣工数据的好转,暗示玻璃需求存在较强的改善预期。

7.jpg

  另外,玻璃和螺纹钢(60%用于房地产,40%用于基建)的需求主要都用于房地产建设,螺纹钢的需求主要是在新开工阶段,而玻璃主要用于施工和竣工阶段。螺纹钢近半年在产量维持高位的情况下,库存并未大幅累计,证明房地产前端开工情况良好,对螺纹的需求旺盛。一般而言,房地产的新开工领先竣工12-18个月,我国房屋新开工面积自2018年4月开始,累计同比增速连续增长到2018年12月,按房地产链条传导逻辑,今年4月开始,竣工面积有望开始持续增长,玻璃需求或将迎来爆发。

8.jpg

9.jpg

  综上所述,短期而言,玻璃库存还处在被动补库存阶段,价格面临压力。但中后期需求有望迎来爆发,主动去库存阶段即将到来,虽然现货价格还会同步库存下跌,但期货的预期性,将会在现货的探底过程中提前走需求好转逻辑而上涨。因此对于FG909合约的投资策略,建议短空长多,若跌至1300下方则具备中期做多价值。(作者单位:中航期货)

作者:许毛桉16141次浏览

发表评论
您还未登录 ,或未注册 匿名

中玻网 版权所有 © 2001-2019 咨询热线:0571-89938883  邮箱:Service@glass.com.cn 在线沟通: 投诉侵权

本网中文域名:玻璃网.中国 本站网络实名:中玻网-中国专业的玻璃行业信息网站

中国行业电子商务网站100强中国行业电子商务网站100强 2014年度行业发展奖

浙B2-20060159