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                                              實話世經\聯儲超預期寬鬆欲速不達\工銀國際首席經濟學家、董事總經理程 實-河工新闻网

                                              2020年03月29日 2:00 来源:河工新闻网 编辑:3分11选五

                                              3分11选五

                                              【意大利新增5322例】

                                              圖:伴隨疫情演進♂⊙,美國料繼歐洲之後成為新的全球波動之源  「欲速則不達∟∵◇,驟進祗取亡┊。」3月23日↑□⊿,美聯儲宣布推出開放式、不限量的量化寬鬆政策┊♀▽。此舉已是美聯儲短短一月內的第三次超常規行動⊙↑。無論是在速度、力度還是範圍上⌒,美聯儲的行動都大幅超出市場預期﹡。短期來看□△〇,超預期的刺激將強勁提振市場情緒∵┊。但是放眼長遠△⊿,受制於疫情時期的信息不對稱┊△,超預期的貨幣寬鬆會被視為反向信號↑↑,導致市場以為自身低估了潛藏的經濟金融風險〇,進而打擊市場的長期信心⊙⊿。綜合而言⊙∵,新冠疫情按下了世界的「快進鍵」⊙☆↑,本次美聯儲的超預期行動正是這一趨勢的體現⊙☆▽。受此影響♂,全球降息潮將進一步提速♂∵,中國經濟金融的「穩定器」效應有望進一步凸顯↑△?。  疫情衝擊進入下半場♀∴。隨着近期新冠肺炎疫情的「震中」從東亞轉向歐美◇,接踵而至的劇震亦反覆席捲全球金融市場♂。以此為分水嶺⊿⊿π,本次疫情衝擊進入下半場▽♀。如果說上半場是中國戰「疫」階段∟↑,衝擊重心聚焦于中國經濟短期停擺及其對全球產業鏈的輻射☆♂♂,那麼下半場則是全球戰「疫」階段﹡﹡☆,衝擊重心並不局限於全球經濟的供需雙弱π,更將圍繞全球金融大動蕩而進一步升級∟∴⌒。面對疫情的直接衝擊和次生風險♂ππ,2月中旬至今π,各主要經濟體加速出台政策應對◇∴↑,全球新一輪降息潮和財政擴張潮同步啟動∟∴﹡。3月3日和3月16日↑△,美聯儲連續兩次採用超常規降息∟?,急遽回歸零利率〇,此舉為聯儲百年歷史之首例☆。  用力過猛♀♀∴,背離經濟基本面▽。放置於歷史的坐標系中⊙□,美聯儲一系列行動所隱含的核心判斷是♂∵,當前疫情對美國經濟的衝擊已等於甚至超過2008年國際金融危機♂。從兩個角度來看☆,這一判斷可能偏離了美國經濟的實際情況?◇♀。  首先∴♂⌒,消費數據是預測美國經濟衰退風險的、較為精準的「金絲雀」♂﹡。當前▽﹡┊,美國消費者信心指數雖然從峰值滑落∟,但是仍位於2015年以來中樞水平的上方∵┊♀,更遠高於2008年危機前水平□。這表明▽,本次疫情恐慌向實體經濟的傳導節奏並不迅猛□♀⊙。是否需要如此提前用完政策空間♀☆∟,值得商榷∟π。  其次↑◇◇,不同於歐洲、日本﹡∟,美國是全球幾乎唯一的內生增長型國家?,經濟增長依賴於國內市場而非出口♂♀。在目前歐洲成為疫情「震中」、全球貿易承壓的情況下▽,美國經濟受到的外溢衝擊相對較小∴⊿π。有鑒於此⊿?,當前美聯儲的政策操作┊π,無論是縱向對比與2008年水平∴,還是橫向對比于當前歐洲、日本的反應⊿□∴,都存在一定程度的超調⊙,從而進一步增強了上文所述的風險隱患﹡。  市場反彈難以持久  重心錯配?♂,治標而非治本〇⊙。追根溯源?△♀,雖然當前市場普遍將本次疫情與2000年科網泡沫、2008年國際金融危機相比較◇,但事實上三者存在兩方面的本質不同┊,從而決定了政策應對的重心之變↑。  一方面〇,從風險性質來看〇♂,本次疫情是全球性公共衛生危機∴,根本的應對政策是防疫抗疫措施♀?。貨幣寬鬆只是揚湯止沸△,難以釜底抽薪⊙。尤其是在美聯儲一次性打光「政策彈藥」之後﹡☆π,如果美國本土疫情出現了大幅升級△﹡,金融市場將因為美聯儲後續政策不足〇π,而更加迅速地跌入恐慌之中◇。  另一方面◇┊,從衝擊渠道來看▽〇△,經濟金融危機主要打擊需求側△,而疫情在抑制總需求的同時∵◇,更會嚴重破壞供給側♂☆。因此﹡?,亟待結構性的刺激政策作用於供給側的修復▽?﹡。而美聯儲當前的政策操作雖然力度大、行動早♂↑∵,但是局限於總量性和需求側┊。有鑒於此∴♀♀,由於本次政策操作存在顯著的重心錯配┊↑♂,能夠引致市場短期反彈的表象◇,難以穩固經濟動力的根本∟☆。  從更加宏大的歷史脈絡來看⊿◇?,本次疫情按下了世界的「快進鍵」◇♂,一系列重大而深遠的變革正在加速到來∵。本次美聯儲的超預期操作⊙,正是這一進程中的關鍵一環☆。受此影響♀┊,無論是對於全球還是中國♂∵,更多的裂變將接踵而至∴⊿△。其一⊿?△,全球降息潮將提速推進∴,中國降准之後的降息可能性、必要性、緊迫性正在上升◇∵♀。其二⌒♂,隨着中美利差擴大〇◇,資金流動有利於人民幣資產∵☆∟。其三◇π,伴隨疫情演進以及長短期預期差的兌現□⊿⊙,美國料將繼歐洲之後〇﹡∟,成為新的全球波動之源♂☆▽。而作為率先控制疫情的主要經濟體π□,中國經濟金融的「穩定器」效應將進一步凸顯∟〇。

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